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尽管自8月以来在半导体板块与广义上AI算力基础体式主题主导的科技股大举反弹配景之下，近期人人股票商场的剧烈波动率正在赶快消退，但好意思国股票商场的期权仓位统计数据露出，投资者热诚不错何等赶快地在极点懦弱与以及FOMO热诚(即“错失懦弱症”)主导的诡计式看涨两个极点之间切换。

智通财经APP不雅察到，好意思股基准股指——标普500指数的波动率弧线露出，跟着财报季接近尾声、进击事件日程逐渐减少，交游员们对畴昔风险因素总体相对乐不雅。商场面前订价露出，在本月剩余时期里，标普500指数逐日波动幅度将显耀低于0.8%，其中“AI总龙头”——即人人AI芯片霸主英伟达(NVDA.US)功绩文书以及一年一度的杰克逊霍尔人人央行年会将成为最要道的商场热隐痛件。与此同期，芝加哥期权交游所波动率指数(即VIX指数，也被称作焦炙指数)上周五收于本年以来的最低水平。

如上图所示的那样，标普500指数或将在英伟达财报与杰克逊霍尔央行推敲会议时间迎来更大波动。注：隐含波动幅度基于上市交游的标普500指数期权筹备。值得谛视的是，低VIX指数并不等于低商场风险，Short Gamma、Call FOMO(FOMO热诚主导的看涨期权狂热)极点热诚与仓位快速翻转意味着牛市越强，短期波动放大器反而越敏锐。

在一些态度较为严慎的华尔街政策师看来，这些绝顶显耀的看涨野心背后，本色上装束着商场不领路性短期内加重的可能。

然则关于华尔街顶级对冲基金机构以及多数资深政策师们而言，基本面驱动的中期出路仍偏多，不外短期交游结构如实有可能转向中性偏严慎。VIX已降至年内低位、商场对本月剩余时期的日波动订价低于0.8%，说明投资者对宏不雅和盈利风险总体仍然淡定，重叠股票商场强盛盈利、在AI算力产业链强盛基本面带动下资金围绕AI算力的AI投资需求依然强盛以及“逢低买入”惯性仍在复旧风险财富。

真适值得警惕的是，商场还是从7月末“买Put(看跌期权)防暴跌”赶快切换到8月“抢Call(看涨期权)防踏空行情”，而作念市商又从长Gamma参加Short Gamma区域——在这种结构下，高潮时被迫追买、着落时被迫卖出，会放大双向波动。波动率上行并不虞味着牛市闭幕，而是在告诫高潮趋势仍在，但商场还是从“领路型牛市”参加“高动量、高热诚敏锐度、高尾部波动风险”的阶段。

跟着摩根士丹利以及摩根大通等华尔街金融巨头近期纷纷将标普500指数年末倡导点位上调至8000点位上方，重叠7月的那场人人高拥堵AI科技主题去杠杆并莫得蹂躏人人股市牛市主逻辑，反而完成了一次仓位与波动率重置，科技/AI主导的牛市轨迹还是从头建树，关联词这还是不是一场“低风险、低拥堵”的早期牛市。也即是说，科技股主导的牛市基调如实回顾了，重叠AI盈利、半导体基本面、企业回购与再杠杆资金正在变成忽视共振;但投资阶段还是从“焦炙中买入AI”切换为“在极点FOMO式狂欢中管理AI投资组合”——趋势仍偏多，风险却从基本面转向仓位、Gamma、长债收益率和估值膨胀容错率。

最危急的大概恰是“看起来太安心”! 从抛售懦弱到FOMO热诚的极速切换环境之下，好意思股安心征象下埋伏“波动率炸弹”?

近期，由FOMO(发怵错过高潮行情)鼓吹的上行看涨期权需求曾导致短期期权波动率偏袒(Volatility Skew)急剧坍弛，而就在这之前的7月下旬，商场还曾平日买入指数波动率和偏袒，交游员其时清廉举购买看跌期权进行对冲。这种急剧回转突显出现时商场的脆弱性：商场越来越受投资者热诚主宰，而这种热诚正在从“发怵商场着落”赶快转向“发怵错过高潮”。

趋势性质多头政策仍可保管，但投资者们现时切勿将低VIX误判为低风险;现时最需要提神的，是一朝英伟达财报、杰克逊霍尔或其他重磅催化剂打断动量，Short Gamma机制可能把原来普通的回调赶快放大。

现时商场驱动呈现出“名义低波动，底层高脆弱性”，即7月末投资者还在购买指数波动率和Put保护，数日之后却因为FOMO大举抢购Call，导致短期Skew赶快回转;与此同期，杠杆ETF再均衡、Short Gamma作念市商仓位、逐日到期期权(0DTE)铁鹰政策供给减弱以及夏令低流动性，共同镌汰了商场的波动“减震器”成果。此外， 标普500指数 Call/Put比率升至至少四年来最偏多水平之一，短期限Call Skew升至两年高位，而且曾出现指数高潮、VIX同步上升这种典型的FOMO期权挤压信号。

来自Interactive Brokers Group Inc.的首席商场政策师Steve Sosnick知道：“咱们当今看到的这种情况，是因为动量政策还是勾引了如斯渊博的投资者资金和如斯高度的商场热心。咱们还是变得对动量变化极其敏锐。”

一些技能性因素也可能使商场更容易受到投资者热诚眨眼间休养的影响。其中包括现时作念市商处于Short Gamma的景色，这种仓位既受到标普500指数期权交游鼓吹，也受到杠杆型交游所交游基金(即杠杆ETF)再均衡活动影响。在负Gamma环境下，当股票快速高潮时，作念市商必须买入股票进行对冲;当股票着落时，又必须卖出股票，从而进一步放大商场波动。

如上图露出的那样，标普500指数波动率偏袒。

与此同期，瑞银集团政策师在近期一份文书中写谈，本年早些时候一度流行况且大幅度匡助压低日内价钱波动的所谓短期限铁鹰政策(Short-Dated Iron Condor)，面前已以较小领域从头出现，而这反而可能为更大的价钱波动开放空间。夏令时间相对低迷的商场交游活动，也可能进一步放大商场走势。

瑞银繁衍品政策师Kieran Diamond知道：“约莫从8月初驱动，标普500期权仓位样貌发生了绝顶剧烈的逆转。其时指数从作念市商处于长Gamma的区域高潮至作念市商需要管理Short Gamma风险的区域。”他补充称：“创记录的看涨期权买盘进一步放大了这种变化，同期跟着商场驱动出现挤压行情，最进击的上行期权供给方之一也驱动退场。”他这里指的是此前十分盛行的且愈发针对逐日到期标普500指数期权实施的铁鹰政策。

Susquehanna International Group LLP繁衍品政策联席主管Christopher Jacobson合计，近期看涨期权偏袒趋势与标的的变化“绝顶具有一致性”，并指出面前期权波动率野心似乎“绝顶、绝顶低廉”。

不外，总部位于伦敦的对冲基金MCD Capital蚁合首创东谈主兼首席投资官Ritik Katte知道，能够从投资者们热诚快速切换中赚钱的政策正变得愈加流行，与此同期，旨在从更剧烈商场波动中赚钱的日内动量交游也越来越受到爱好。他知道，其公司正在进行相应布局，以便“如果任何一侧的偏袒眨眼间出现趋势爆发，都能够从中获益”。

来自Bloomberg Intelligence的首席人人繁衍品政策师Tanvir Sandhu知道：“从名义上看，人人股票商场显得额外安心。但在征象之下，商场绝非静止不动：偏袒、Gamma以及期权仓位正在快速发生翻转。”

“牛市回顾了，赌性也回顾了”!AI盈利、万亿回购与FOMO三箭皆发，7月半导体清理正演变成新一轮人人科技主升浪

摩根士丹利此前把2026年末标普500倡导普及至8,000点、2027年中倡导普及至8,300点，中枢依据恰是正向筹办杠杆、前沿AI技能被人人更多企业选拔、订价才能以及捏续膨胀的AI老本开支周期;高盛面前不异看8,000点，摩根大通8月10日把倡导从7,800上调至8,000点并将2026/2027 EPS普及至365/420好意思元，花旗则看至8,100点。摩根大通尤其强调谷歌母公司Alphabet，以及亚马逊、微软这些云筹备巨头们的AI干系云业务加快增长以及云筹备业务订单积压和现款流可见性正在施展AI CapEx(AI老本开支)驱动滚动为本色营收，这意味着商场正在从“敬佩AI故事”参加考据AI投资酬报率(ROIC)的阶段。

最有劝服力的阐述信号来自7月遭到最横蛮清理的半导体商场：跌得最惨的AI算力硬件Beta，如今恰恰成为反攻前卫。费城半导体指数(SOX指数)从6月22日记录高点至7月29日低点暴跌近29%，但限度8月13日还是从低点反弹约20%，只用了约19个交游日便迫临远离技能熊市;SK海力士与三星占据高额权重的韩国股市基准股指——KOSPI指数更从7月30日低位赶快高潮逾20%，8月14日方位一周再暴涨11.5%至6,977.94点，从头参加技能性牛市。

韩国7月暴跌包含极强的杠杆ETF与强制去仓因素，杠杆居品领域曾从约500亿好意思元降至170亿好意思元;而AI Memory(AI驱动的存储芯片超等牛市)基本面并未同步坍弛，行业仍在磋磨DRAM/HBM供给孔殷及2027年需求缺口。因而这轮AI主导的牛市行情越来越适合“去杠杆——商场仓位重置——从头承担风险——FOMO热诚愈发升温”的正响应，而不像一轮AI盈利周期见顶后的死猫反弹。

另一华尔街金融巨头Citadel给出的资金流凭据则说明，这轮反攻还是从“基本面开导”进一步参加“买盘自我强化”阶段。其官方8月文书露出，标普500二季度EPS增速约33%、盈利上修旅途为至少2000年以来最陡之一;与此同期指数创记录高位，但12个月远期P/E却从客岁10月约23.1倍降至20.1倍，即迄今主如果盈利膨胀而不是Multiple Expansion(估值/市盈率膨胀)在推高指数。

更进击的是，Citadel测算数据露出，系统性去杠杆还是趋于熟谙，散户从头成为净买家，年内ETF净流入约1.6万亿好意思元，越过1万亿好意思元企业回购授权从头参加实行窗口，越过70%的标普因素股站上200日均线，而低波动又驱动为CTA、风险平价等系统政策从头开释风险预算。 这本色上组成了一个绝顶典型的牛市正响应：盈利上修——股价高潮——波动率下降——系统资金加仓——被迫资金与回购摄取供给——低配资金追涨，可谓与上述的去杠杆牛市正响应变成补充。

不外，正如上述期权数据知道好意思股商场“名义低波动，底层高脆弱性”，牛市自己的微不雅结构脆弱性值得投资者们宝贵。VIX还是降至年内低点，商场对本月剩余时期标普500日波动幅度订价不及0.8%;但8月4日SPX Call(标普500指数看涨期权)成交量却创历史记录、接近当年一年日均的2倍，近35%标普因素股出现3个月Call Skew倒挂。与此同期，作念市商从长Gamma区域参加Short Gamma区域后，会在高潮时被迫追买、着落时被迫追卖，因此FOMO既能制造Melt-up(融涨)，也会放大下一次负面催化剂。

科技股主导的牛市如实回顾了，但投资阶段还是从“焦炙中买入AI”切换为“在FOMO狂欢中管理AI投资仓位”，这也与摩根士丹利最新建议的“从早周期Beta扩散转向中周期Quality Rotation(向高质地基本面股票的轮动趋势)”高度一致：畴昔委果能够捏续跑赢的，不仅仅“沾AI就涨”开云体育，而是能够把AI增长终了为利润率、解放现款流与ROIC的公司。