近期，南京沁恒微电子股份有限公司(以下简称，沁恒微)的科创板IPO获受理，保荐机构为华泰聚合证券。

这次IPO，沁恒微推敲拟募资9.32亿元，其中2.63亿元用于USB芯片研发及产业假名堂，3.02亿元用于网罗芯片研发及产业假名堂，3.67亿元用于全栈MCU芯片研发及产业假名堂。

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毛利率下滑彰着，税收优惠占比两成

天眼查披露，沁恒微成立于2004年，专注于一语气本领和微惩处器(简称“惩处器”或“内核”)征询，是一家基于自研专科接口IP、内核IP构建一体化芯片的集成电路揣摸打算企业，公司主生意务为接口芯片和互连型MCU芯片的研发、揣摸打算与销售。

沁恒微的主要产物包括接口芯片和互连型MCU芯片，其中接口芯片是电子开采信拒绝换、互连互通的窗口；互连型MCU将惩处器本领与一语气本领深度交融，是自带信拒绝换窗口的数据惩处中心。

沁恒微的主生意务聚焦于接口芯片和互连型MCU芯片的研发、揣摸打算及销售，各年的主生意务收入占比在99%以上，主生意务杰出。公司主要产物包括接口芯片和MCU芯片，其中接口芯片包括USB、低功耗蓝牙、以太网等。

沁恒微以接口起家，2022年-2024年(以下简称，呈文期内)，公司来自接口芯片的销售收入远离为2.14亿元、2.72亿元和3.26亿元，占主生意务收入的比例远离为89.89%、88.57%和82.16%，收入占比相对较高，为公司最主要的收入开始。

吞并时期，沁恒微还有约15%把握收入来自MCU芯片，各期销售收入远离为2406.25万元、3514.94万元和7078.76万元，占当期收入的10.11%、11.43%和17.84%。

合座功绩进展上，呈文期内，沁恒微扫尾营收远离为2.38亿元、3.08亿元和3.97亿元，净利润远离为5910.41万元、7239.67万元和1.04亿元，扣非后归母净利润远离为4894.57万元、6289.09万元和9724.3万元。

由于老本、卑鄙应用及商场竞争情况不同，受产物结构影响，沁恒微主生意务毛利率存不才降的情形。期内，公司主生意务毛利率远离为63.32%、58.82%及57.51%，三年时间所有下滑5.81个百分点，下滑不少。

需要指出的是，呈文期内，沁恒微主要芯片的价钱均出现一定下滑的态势。呈文期内，USB芯片的销量均价远离为1.42元/颗、1.03元/颗和1.03元/颗，2023年、2024年均价同比加多-27.28%、-0.31%；蓝牙芯片的均价远离为2.19元/颗、1.97元/颗和1.72元/颗，2023年、2024年均价同比加多-10.04%、-12.56%。

以太网芯片的均价远离为7.24元/颗、5.95元/颗和4.55元/颗，2023年、2024年均价同比加多-17.81%、-23.51%；MCU芯片的均价远离为3.76元/颗、2.4元/颗和1.99元/颗，2023年、2024年均价同比加多-36.04%、-17.02%。

另外，在利润层面，沁恒微还享受到一定的税收优惠。而若将来公司不再满足税收优惠战略或上述税收优惠战略发生变化，公司推敲功绩将受到一定影响。

呈文期内，沁恒微主要享受税收优惠为重心集成电路产业和软件产业企业所得税优惠、高新本领企业所得税优惠、软件产物升值税即征即退、研发用度加计扣除优惠等。期内，所享受的税收优惠金额所有远离为1346.25万元、1700.04万元和2358.51万元，占当期利润总数的比例远离为21.92%、23.26%和20.92%。

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实控东说念主捏股超九成，存货捏续攀升

为保捏中枢竞争上风，沁恒微研发用度诚然捏续加多但用度率有所下跌。呈文期内，公司研发参加远离为6085.53万元、6770.97万元和7617.13万元，研发用度率远离为25.54%、22.01%、19.20%。

研发用度捏续增长主要为职工薪酬增长，2023年公司研发东说念主员数目彰着加多，职工薪酬擢升。由于2023年中期入职东说念主员较多，以前披发薪酬月份数少于2024年全年，2024年度全年薪报答额较大。

呈文期内，沁恒微研发用度中工薪名堂标金额远离为4459.36万元、5448.71万元和6288.44万元，占比远离为73.28%、80.47%和82.56%。

营收逐渐扩大的同期，沁恒微高库存的问题简略也值得警惕。

呈文期各期末，公司存货账面价值远离为9580.59万元、1.03亿元和1.4亿元，占流动金钱的比重远离为23.46%、20.73%和21.01%；计提存货跌价准备余额远离为2089.08万元、2900.58万元和3316.91万元，存货盘活率远离为0.96次、1.02次和1.11次。

账面情况，呈文期各期末，沁恒微的推敲行径产生的现款流量净额远离为4021.47万元、9636.98万元和1.24亿元，期末现款及现款等价物余额远离为1.14亿元、2.34亿元和7608.59万元，货币资金远离为1.14亿元、2.37亿元和8967.05万元。

其中，期内公司受规章的资金远离为0.22万元、314.55万元和1358.46万元，为银行承兑汇票保证金及速卖通保证金。

扫尾招股书签署日，江苏沁恒平直捏有公司56.04%的股份，为单一第一大鼓吹；王春华捏有江苏沁恒95.00%股权，同期为异或结伴的实施事务结伴东说念主。王春华平直捏有公司28.46%股份，通过江苏沁恒、异或结伴远离鸿沟公司56.04%、10.06%的股份，所有鸿沟公司94.57%股份，系公司的本体鸿沟东说念主。

凭证招股书披露，沁恒微曾在历次融资签署的关系公约及补充公约中，与越过摩尔、聚源创投、南京市产业发展基金、江苏毅达、山东毅达商定有迥殊投资条件。

2022年8月，沁恒微、王春华、王炳余、江苏沁恒与越过摩尔、聚源创投、南京市产业发展基金、江苏毅达、山东毅达商定，以公司当作回购权义务东说念主的商定自始无效。

2025年4月，越过摩尔、聚源创投、南京市产业发展基金远离与沁恒微、王春华、王炳余、江苏沁恒和其他鼓吹签署《迥殊投资条件隔断公约》。在发生下述任一情形的，该等迥殊投资条件中针对王春华、江苏沁恒当作义务东说念主的部分条件效用可相应归附并视同该等隔断事宜彻首彻尾未发生，各方可依据投资文献的章程享有权力及现实义务。

公约包括：当来去所或证监会不应承公司的上市苦求；对于公司的上市苦求被证监会或来去所隔断审核；来去所或证监会对公司的上市苦求作出不予注册/不予核准的决定；证监会作出应承公司上市注册的决定之日起一年内公司未完成在来去所的发运用命(包括但不限于未进行刊行苦求、刊行失败、刊行奏效但上市苦求未取得来去所应承)；或公司撤除上市苦求或公司因其他任何神志或原因而隔断上市苦求或与上市关系的注册或刊行才调或使得公司该次上市苦求无法取得来去所应承上市或证监会应承注册/核准开云注册。