（以下实质从德邦证券《余热汽锅和清洁环保动力装备毛利率大幅擢升，在手订单填塞扶持公司长足发展》研报附件原文纲领）西子洁能(002534)投资重隐衷件：公司发布2024年半年报，2024H1公司罢了营收29.88亿元，同比-19.57%；罢了归母净利润3.42亿元，同比+1066.46%；罢了扣非归母净利润0.94亿元，同比+293.83%；罢了基本每股收益0.46元/股，同比+1050%。在手订单填塞，积极拓展国际&新动力&备件市集。2024H1公司罢了新增订单33.27亿元，其中余热汽锅新增订单11.96亿元，清洁环保动力装备新增订单5.25亿元，科罚有策划新增订单12.97亿元，备件及办事新增订单3.09亿元。其中备件及办事新增订单，较前年同期增长38.57%。铁心2024年6月底，公司罢了在手订单69.95亿元，为公司稳步发展提供有劲扶持。把柄公司9月4日投资者干系活动记载表，公司异日订单拓展主义主要有三个主义：1）国际市集，即诓骗本人上风居品（如燃机余热汽锅）打建国际市集，擢升居品国际市集占有率。2）新动力市集，主如若依托熔盐储能中枢时期，拓展其在光热发电、用户侧储能、火电机动性校正、零碳园区等更多动力诓骗场景开展应用。3）备件市集，继出台大鸿沟诱惑更新校正政策以来，现在各省份不竭推出活动有策划，公司积极海涵并争取节能提效校正机遇、裁减排放校正需求、拆旧建新业务契机。公司在手订单填塞，同期有望受益于大鸿沟诱惑更新校正政策。余热汽锅和清洁环保动力装备毛利率大幅擢升。分居品来看：（1）余热汽锅：2024H1罢了收入11.2亿元，同比-24.1%，占营收比重37.49%，毛利率为22.47%，同比擢升9.09pct。（2）清洁环保动力装备：24H1罢了收入3.43亿元，同比-11.66%，占营收比重11.47%，毛利率29.31%，同比高潮14.67pct。（3）科罚有策划：24H1罢了收入11.25亿元，同比-17.1%，占营收比重37.66%，毛利率12.73%，同比高潮2.53pct。（4）备件及办事：24H1罢了收入2.93亿元，同比-27.52%，占营收比重9.81%，毛利率25.36%，同比-0.52pct。把柄公司9月4日投资者干系活动记载表，公司订单质料擢升，并捏续鼓舞里面降本增效举措，擢升居品请托毛利率，咱们以为公司跟着公司提质增效，毛利率有望进一步擢升。捏续研发参加，推动传统居品优化升级。2024H1公司研发用度达2.05亿元，同比+31.79%，主要系研发材料增长所致。公司基于光热发电、零碳工场、零碳园区的教育，公司正积极拓展熔盐储能时期在机组机动性校正及概述动力科罚有策划中的多场景应用，全面贯彻和落实新装备、新动力、新办事的政策发展主义。同期公司捏续推动传统居品余热汽锅的时期优化升级，包括燃机余热汽锅、干熄焦居品线、流化床居品线等。投资提议与估值：公司在手订单填塞，积极拓展国际&新动力&备件市集，同期有望受益于大鸿沟诱惑更新校正政策，咱们展望公司2024年-2026年的收入离别为82.52亿元、88.02亿元、93.97亿元，营收增速离别达到2.1%、6.7%、6.8%，归母净利润离别为3.22亿元、3.63亿元、4.70亿元，净利润增速离别达到490.7%、12.7%、29.3%，督察“增捏”投资评级。风险领导：政策不足预期；原材料价钱波动风险；时期迭代风险；市集竞争风险。